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【张学勇】Margin Trading, Short Selling, and Information Asymmetry

[发布日期]:2024-06-06 [浏览次数]:

近日,我院张学勇教授、我校财经研究院张叶青助理教授、中金公司徐明港(本科毕业于我院金融实验班)合作撰写的论文“Margin Trading, Short Selling, and Information Asymmetry”被金融学领域国际权威期刊Journal of Financial Markets正式接收。Journal of Financial Markets为ABS列表3星期刊,ABDC列表A*类期刊(Leading Journal in Field),我校AA类。

本文立足于中国融资融券试点改革事件,研究了融资融券对股票市场信息不对称性的影响。本文首先建立了一个理论框架,证明融资融券提高了定价系统的信息量,能够降低信息不对称性。原因在于知情交易者在面临融资和融券约束时,他们利用私有信息进行交易的能力受限,进而降低了股票价格中的信息含量;非知情交易者难以通过观察价格来推断信息,进而信息不对称性更为严重。进一步地,本文利用中国融资融券试点改革作为外生冲击,证实了此改革确实降低了试点股票的信息不对称程度,且这一效应可归因于融资和融券。

本研究填补文献中三个领域的空白。首先,许多研究已经发现允许融资融券的积极影响,例如改善价格效率和降低股票市场波动性。本文进一步证明了展示了MTSS对单只股票信息不对称性的影响,并为以往研究结果提出了理论解释。其次,本文将融资和融券约束同时加入理论模型来评估信息不对称性,而以往研究大多单独分析二者之一的影响。融资者和融券者在逆向选择中发挥的作用并不等同,本文发现融券者的影响更大。第三,本文是为数不多的基于中国A股市场,采用订单驱动模型进行买卖价差分解的研究。


撰稿:张学勇

审核:彭俞超



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